近日，惠譽評級在其新發表的一份報告中指出，貿易壁壘加劇疊加主要海外光伏市場推動供應鏈回遷，或促使中國光伏龍頭企業加快海外產能擴張步伐。由于投資者對國內光伏行業供過于求的擔憂加深，加之監管部門收緊首次發行和二次發行，股權融資渠道已經收窄，因此這些企業可能需要通過提高杠桿率來為成本高昂的海外資本支出融資。

當前貿易環境下中國光伏企業面臨的政策風險攀升或推動其擴大海外產能。中國光伏企業也可能將投資布局從越南、泰國、柬埔寨和馬來西亞這四個東南亞國家擴大至其他國家——這是因為中國光伏企業在這四個國家的子公司受到美國海關更嚴格的原產地審查，且自2024年年中起將被征收高額的美國進口關稅。美國《通貨膨脹削減法案》使美國成為光伏行業熱門投資目的地，而中東等其他市場也出現了投資機會。

產業鏈上各環節企業的海外擴張步伐可能不盡相同。光伏中上游環節的資本支出密集度較高、靈活性較低且面臨的技術淘汰風險較高。未來幾年，中上游環節產能轉移滯后或推升對中國制造光伏中間產品的需求。

然而，行業產能轉移或加劇中國國內供應過剩，導致供應鏈上中國光伏企業的盈利能力承壓。憑借良好的成本優勢和技術領先地位，以及助力企業向利潤更高的海外市場擴張的財務靈活性，市場龍頭更能抵御行業下行壓力。