六年前，即便是最樂觀的券商都難以對香港交易所(HKEx)代碼為“566”的股票感到興奮。即使在外國投資者迫切想要投資中國繁榮的經濟之際，紅發集團(RBI Holdings)也幾乎沒有什么吸引力：它是一家虧損的塑料玩具公司，產品包括一款講西班牙語的教育機器人。

到2012年，“566”已經完成蛻變。玩具機器人出局，該公司這時銷售的是太陽能電池板設備，與當時并不知名的中國內地商人李河君以及他的漢能集團(Hanergy Group)簽署了巨額協議。

三年后，這家原本不受待見的玩具制造商，爆炸性地蛻變為香港股市市值最高的公司之一（400億美元），使李河君在賬面上成為中國首富。

但如今，漢能薄膜發電(Hanergy Thin Film Power)的股票已被暫停交易，而且在香港證監會(SFC)調查該公司的商業模式期間將一直停牌。香港證監會本月已正式下令港交所停止漢能薄膜的交易。今年5月漢能薄膜股價暴跌時，僅一個小時李河君身價就縮水超過一半，他已經成為中國公司股票殘酷暴跌的象征，而此番暴跌也已在全球股市引起震顫。

李河君與漢能的興衰歷程也照亮了香港股市的陰暗角落，在這里，數以百計的小上市公司一夜之間悄悄地更改了名稱與商業模式，而它們的股價也在悄悄地飆升和下跌。

對于長期以來一直需要途徑將自己的財富進行投資（或隱藏）的中國內地企業家而言，香港股市不僅為他們提供了獲取財富的途徑，還提供了投資于外幣資產的途徑，這些外幣資產可以放在英屬維京群島(British Virgin Islands)之類的避稅港。

調查人員試圖了解一家失敗的玩具制造商，如何在短時間內變成香港最大的企業成功故事時，一個很好的起點是一棟遠離香港繁華中心的低矮建筑。一棟位于熙熙攘攘的沙田、名為康健科技中心(Town Health Technology Centre)的辦公樓，是2010年“566”開始蛻變的地方。



在這里，它加入了少數幾家小型上市公司的行列，這些公司銷售的產品幾乎無所不包，從保健品、金融服務到軟件，其中一些公司買賣彼此的股票，并相互提供貸款，交換高管。

此類交易的復雜性及其背后的動機常常使外國投資者困惑。香港富事高商務咨詢(FTI Consulting)的破產業務專家羅德•薩頓(Rod Sutton)說：“有可能，香港股市以及這些上市的小型公司為欺詐以及（或者）可疑的交易提供庇護，因為無法執行交叉持股及關聯方交易方面的法規，而交叉持股及關聯方交易常被用來掩蓋或偽造不誠實或虛構的資金流動。”

在數十名在康健科技中心注冊的公司工作的董事中，有一個人非常突出。許家驊(Ronnie Hui)是康健國際醫療集團(Town Health International Medical Group)行政總裁，該集團是這棟辦公大樓的所有者。他曾擔任漢能薄膜行政總裁，后又擔任財務董事，直至去年。

一頭銀發的許家驊醫生是一名訓練有素的兒科專家，他活躍于忠誠于北京的政黨之中。過去10年，他在10家香港公司擔任行政總裁或董事，其中部分公司位于康健科技中心。

他選擇工作過的公司都曾令人興奮。除了在他任職期間股價上漲超過一倍的漢能薄膜之外，許家驊擔任董事的其他幾家公司也經歷了市值的暴漲及隨后的下跌。



許家驊對自己在漢能薄膜成功中所起的作用表現得非常謙虛。在接受英國《金融時報》采訪時，他說，在眾多他在香港擔任的職位上，他都努力專注于戰略，而非股票價格。

“我的角色是，只要一些大老板因為想讓我有所貢獻而要我加入公司，而我認為自己可以，我就會加入。如果我認為自己不能，或者如果我沒有更多的事情可做，我不會留下來，”他說，“老實說，我從不關心幕后的事情，（所有者）是否有關系或什么。這不關我的事。”

公司股價的大幅波動也不是他所關注的。“投資者必須承擔購買和持有股票的風險。他們可以讓我對企業運營負責，但不能讓我對股價波動負責，”他說。

蛻變背后

一位駐香港的咨詢顧問表示，2010年，當李河君拿著一筆價值25億美元的太陽能設備協議突然出現在香港公眾視線中時，他還是一個“無名之輩”。“在香港，沒有人（銀行家、律師、會計師）聽說過這個人，也不知道他是誰。”他旗下的新太陽能公司與在康健科技中心注冊的公司之間的關系，后來證明對于這位無名大亨是有用的。

一家在康健科技中心注冊的公司向漢能集團提供了一筆價值數百萬美元的貸款，以李河君的持股作為擔保。該公司在15年里更換了7個名字，現在的名字是君陽太陽能(Jun Yang Solar)。盡管多次改名，但該公司的股票代碼一直是“397”。

2007年至2009年，許家驊曾擔任“397”公司的執行董事，當時該公司名為香港體檢及醫學診斷公司(Hong Kong Health Check)，是一家醫學診斷服務供應商。在該公司改名為中國保綠(China GoGreen)、專注于太陽能之前，許家驊離職。

在李河君對前玩具制造商“566”持股之際，許家驊被任命為該公司行政總裁。不到幾個月，“566”就把康健科技中心作為公司地址，開始了向漢能薄膜的蛻變。

于是，許家驊的新東家不僅與他之前的雇主“397”共用一處辦公地點，而且還開始與其他在那里注冊的公司進行商業交易。中國保綠曾是“566”的主要客戶之一。漢能薄膜還曾購入“397”部分股權（當時“397”的名字是君陽太陽能），后來以虧損價格出售了這些股票。

之后，2013年，李河君的漢能集團從君陽太陽能獲得1.2億港元高息貸款。在此之前，君陽太陽能已決定從太陽能向其他業務多元化，并搖身成為一家貸款機構。



但李河君和漢能薄膜為什么選擇與一家在香港上市的小公司換股并以高利息從這家小公司借款，而這家小公司曾以另外一個名字聘用過李河君的財務董事許家驊？

許家驊表示，他不知道這些交易背后的原因，協議都是由李河君的得力助手代明芳(Frank Dai)簽訂的，代明芳與身在北京的李河君關系更為密切。許家驊表示：“你得問他，我什么都不知道。”代明芳拒絕置評。

位于康健科技中心的幾家在香港上市的公司（包括代碼為“566”、后發展為李河君的漢能薄膜的公司）一直與金融服務公司金利豐金融(Kingston Financial)合作，金利豐由澳門賭場所有者朱李月華(Pollyanna Chu)領導。

朱李月華和金利豐曾在不同時期成為與康健科技中心相關的上市公司的重要股東，同時還擔任配股代理，將這些公司的股票出售給投資者。最近幾年，金利豐旗下的證券經紀機構也持有這些公司的大量股票。

金利豐和朱李月華拒絕置評。香港西京投資(Atlantis Investment)主席劉央表示，金利豐是向香港大亨提供保證金融資的香港公司中的“翹楚”，從中賺取豐厚利潤。“它是一家非常擅長賺錢的公司。”西京投資認購過金利豐銷售的股票。

朱李月華是香港頂級富豪之一，在香港股市為她本人和金利豐創下了好壞參半的名聲。2003年，香港監管機構在調查衍生權證操縱交易之后對她實施了處罰。今年5月，監管機構對金利豐處以50萬港元（合6.5萬美元）的罰款，原因涉及一些澳門賬戶的“適當性”。

漢能薄膜與康健科技中心相關公司、及該中心的所有者之間的淵源已持續了許多年。像君陽太陽能一樣，中國天然資源有限公司(China Natural Resources)也無數次改名，并調整業務模式，從制藥企業轉型為公關公司，最近又變身為貿易與礦物加工公司。盡管中國自然資源并未注冊于康健科技中心，但它與在該中心注冊的多家公司有著多名共同董事，許家驊就是其中之一。2007年至2009年中國自然資源還在使用其他公司名稱時，許家驊曾在該公司工作。



包括許家驊在內，有三名中國自然資源的前董事曾擔任康健國際醫療集團的董事，兩名前董事曾擔任君陽太陽能的董事。還有一名前董事曾任職于玩具生產商紅發集團的董事會，紅發集團后來變身為漢能薄膜。另外一名前董事胡美珠(Wu Mei Chu)曾是E Finance的所有者，而E Finance又向漢能集團提供貸款。

中國自然資源還擁有一家公關公司——亞洲公關有限公司(PR Asia)，該公司的客戶包括漢能薄膜、君陽太陽能的前身香港體檢及醫學診斷公司，以及中國自然資源本身。金利豐是中國自然資源的公關客戶，根據香港清算數據，金利豐作為經紀機構，持有中國自然資源35%的股權。

在漢能薄膜股價暴漲之際，李河君以本人所持公司股票作為抵押物，取得了大量貸款。2015年3月，當李河君想針對他的一架灣流(Gulfstream)私人客機達成售后回租協議時，他把該機出售給了仁瑞投資控股有限公司(Noble Century Investment Holdings)。仁瑞投資是一家價值不到1億美元的香港上市公司，其他主要資產是一艘干散貨船。

達成協議時仁瑞投資的行政總裁陳志遠(Chan Chi Yuen)，自2005年以來在“397”擔任董事。仁瑞投資的三名獨立董事之一季志雄(Kenneth Chi Hung-chi)，在2003年至2007年曾任“397”董事長，目前也是中國自然資源的獨立董事。這兩人都曾擔任金利豐的董事。



面臨虧損

李河君的大起大落也成為中國內地和香港股市見頂的標志，兩地股市已經過熱到危險的程度。漢能薄膜股價暴跌后的幾周里，一些新聞媒體曾問漢能薄膜是否是“中國的安然(Enron)”，但李河君堅稱，漢能薄膜的經營仍很健康。然而，漢能薄膜的部分最大私人投資者已通過場外交易出清漢能薄膜的股票，蒙受沉重損失。那些接受漢能薄膜股票作為抵押物向李河君貸款的人，看到抵押物的價值在縮水。

漢能薄膜7月20日表示，它將取消一項向母公司購買太陽能電池板的、價值22億美元的3年期“公平價格”協議。盡管漢能薄膜遭遇了香港股市最大的跌幅之一，但許家驊仍對自己跟這家公司的聯系感到樂觀。他認為，自己擔任一系列公司高管的職業生涯可以繼續下去。



“職業經理人應該是一名能夠管理各類企業的經理人，不管領域涉及醫療保健、實驗室體檢、太陽能還是其他業務，”他說。“有一天，或許你能看到我在一家銀行做職業經理人。或者房地產集團。誰知道呢？”