日前，中銀證券—深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃(以下簡稱“深能南京”)在深圳正式掛牌上市，募集規(guī)模為10億元，存續(xù)期5年。該專項計劃不僅是國內(nèi)光伏行業(yè)的首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，同時也是資產(chǎn)證券化支持綠色產(chǎn)業(yè)的一個重要成功案例。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前光伏行業(yè)融資難的主要原因是融資成本較高，融資渠道單一。以太陽能發(fā)電等行業(yè)為代表的綠色產(chǎn)業(yè)，具有現(xiàn)金流穩(wěn)定性較高、資產(chǎn)期限相對較長的特點，符合資產(chǎn)證券化對于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的相關(guān)要求，是開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的理想行業(yè)，此次深能南京的資產(chǎn)證券化是破解光伏融資難題的一個重要突破口。


光伏補(bǔ)貼資金缺口達(dá)180億元

光伏產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，自2013年以來能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展的一個重要原因就是巨額的財政補(bǔ)貼。

但是近年來光伏補(bǔ)貼拖欠愈發(fā)嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底，可再生能源補(bǔ)貼資金缺口再創(chuàng)新高，累計約410億元，其中光伏發(fā)電180億元。

雖然2015年12月，國家發(fā)展改革委將可再生能源電價附加征收標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)4厘至0.019元/千瓦時，預(yù)計可多征收可再生能源專項資金190億元，但僅能彌補(bǔ)一部分補(bǔ)貼拖欠費用，無法覆蓋目前累積的補(bǔ)貼缺口，更難以支持《可再生能源“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中所提2020年光伏發(fā)電1.5億千瓦發(fā)展目標(biāo)所需的補(bǔ)貼資金規(guī)模。

晶澳太陽能董事長靳保芳表示，可再生能源資金補(bǔ)貼如果長時間被拖欠，將會導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)資金流轉(zhuǎn)不暢、財務(wù)成本增加，嚴(yán)重影響企業(yè)的正常經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)效益，間接提高了可再生能源的發(fā)電成本。

就目前而言，光伏行業(yè)要想實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展，還是需要有大量資金的投入。如今在補(bǔ)貼被大量拖欠的情況下，融資就是獲取資金的一個非常重要的渠道。

然而目前對于光伏行業(yè)來說，融資并不是一件容易的事。

自2013年下半年以來，雖然光伏行業(yè)出現(xiàn)回暖，企業(yè)逐步扭虧為盈，但是國內(nèi)光伏龍頭企業(yè)在2013年后相繼出現(xiàn)債務(wù)違約，目前一些企業(yè)通過債務(wù)重組解決了企業(yè)債務(wù)問題，但卻已給金融機(jī)構(gòu)貸款造成了不小的損失。再加上目前光伏行業(yè)發(fā)展“大者恒大、弱者愈弱”的“馬太效應(yīng)”，使得已經(jīng)陷入債務(wù)違約困境的企業(yè)很難扭轉(zhuǎn)頹勢，行業(yè)不良貸款率并未獲得根本好轉(zhuǎn)。

據(jù)相關(guān)部門初步估計，截至2015年底，光伏行業(yè)平均不良貸款率達(dá)7%左右，有的銀行甚至高達(dá)28%~29%，遠(yuǎn)高于1%左右的銀行平均不良貸款率。過高的不良貸款率直接影響光伏制造業(yè)的評級，導(dǎo)致銀行貸款限制增多，企業(yè)融資普遍困難。

記者還了解到，現(xiàn)在我國多數(shù)光伏企業(yè)融資成本在8%左右，部分企業(yè)甚至高達(dá)10%以上，而境外融資成本多在3%~5%左右。高額的融資成本使得我國光伏企業(yè)成本高企，大幅侵蝕企業(yè)利潤，嚴(yán)重制約光伏制造業(yè)的技術(shù)改革和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

低成本融資的重要途徑

“光伏行業(yè)資產(chǎn)證券化為光伏企業(yè)開辟了一條低成本的融資新途徑。”中國能源經(jīng)濟(jì)研究院的相關(guān)專家告訴記者，目前實體經(jīng)濟(jì)中的項目投資回報率無法暢通地傳遞至投資人，風(fēng)險也有疊加。而資產(chǎn)證券化過程，將項目直接關(guān)聯(lián)至投資人，項目風(fēng)險打包整合獨立管理。實現(xiàn)風(fēng)險收益相對透明與可控，風(fēng)險并不會在融資人主體上疊加，從而降低融資成本。

以企業(yè)資信BBB，資產(chǎn)資信AAA為例，如果融資期限為3年，通過資產(chǎn)證券化融資的年利率一般為5%~6%，而銀行通過貸款的年利率則達(dá)到8%~9%。

這次深能南京在深圳掛牌上市給光伏行業(yè)資產(chǎn)證券化開了一個好頭。

其實國內(nèi)綠色資產(chǎn)證券化早有先例。如興業(yè)銀行2014年發(fā)起的“興元2014年第二期綠色金融信貸資產(chǎn)支持證券”是國內(nèi)首單綠色金融信貸資產(chǎn)支持證券，該項目為興業(yè)銀行釋放了近35億元的綠色信貸規(guī)模。

2015年以來，中國證監(jiān)會積極研究并創(chuàng)新綠色金融的發(fā)展機(jī)制，陸續(xù)推出了一批綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在推動綠色金融方面取得了新的突破。

據(jù)了解，2015年共有5單綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在深交所掛牌上市，占全體融資項目的約10%。包含了垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)、生物質(zhì)發(fā)電、污水處理設(shè)施建設(shè)和光伏電站收益權(quán)等方面。

如今綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新已拉開序幕。

如2015年12月22日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》和與之配套的《綠色債券支持項目目錄》，對綠色金融債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體、條件、監(jiān)管、信息披露等予以明確和規(guī)范；2015年12月31日，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》，明確綠色債券的支持重點，實施簡易快速審核，并調(diào)整準(zhǔn)入條件；2016年3月16日，上海證券交易所發(fā)布通知開展綠色公司債券試點，其中包含了綠色資產(chǎn)證券化。

上述利好政策措施為國內(nèi)光伏企業(yè)的大規(guī)模融資增加了政策砝碼。我國光伏行業(yè)資產(chǎn)證券化雖然處于初期探索階段，但是隨著政策的完善和市場的推動，光伏行業(yè)資產(chǎn)證券化將會成為其低成本融資的重要途徑。

融資渠道正在走向多元化

目前宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣，使光伏行業(yè)的中小企業(yè)陷入了融資兩難的局面，一方面若不借助融資，企業(yè)將會面臨生存困難甚至倒閉；另一方面即使企業(yè)融資成功，高額的利息支出也讓企業(yè)備感壓力。除資產(chǎn)證券化之外，光伏行業(yè)各大企業(yè)還在尋求更多的融資渠道。

中國能源經(jīng)濟(jì)研究院首席光伏研究員紅煒表示，目前國內(nèi)光伏市場融資渠道非常單一，主要依賴政府補(bǔ)貼和銀行貸款，一旦補(bǔ)貼不到位或貸款未獲批往往步履維艱。在金融創(chuàng)新和資本市場方面，應(yīng)該加速網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品和股權(quán)類融資產(chǎn)品的創(chuàng)新。

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，給融資不易的光伏產(chǎn)業(yè)帶來了希望，諸如綠能寶、光伏寶之類的光伏理財產(chǎn)品開始受到人們的追捧。其中綠能寶推出了30多個與融資租賃相關(guān)的電站項目，產(chǎn)品的年收益率大致在7.5%~12%之間，比儲蓄收益率要高，深受投資者歡迎；“易卡充（充電樁）”項目一面世則被搶購一空，投資一個“易卡充（充電樁）”需1.5萬元，保底收益6%。

另外YieldCo模式最近也比較受關(guān)注。所謂YieldCo是一種收益導(dǎo)向的融資模式，其創(chuàng)設(shè)的核心目標(biāo)是募集低成本資金。以美國公司NRGYield公司采用YieldCo模式來看，其母公司通過55.3%投票權(quán)實施控制，同時獲得資產(chǎn)55.3%的收益，YieldCo則將其享有的資產(chǎn)44.7%收益?zhèn)鲗?dǎo)給公眾股東。

據(jù)了解，2015年4月27日，協(xié)鑫新能源正式向高盛集團(tuán)發(fā)行本金總額1億美元的3年期零利息可換股債券，這成為國內(nèi)及亞洲第一個YieldCo。此外，阿特斯、保利協(xié)鑫、海潤光伏等企業(yè)也在積極采用這種新的融資方式。

近年來比較火熱的光伏互聯(lián)眾籌也是創(chuàng)新的融資方式之一，所謂光伏互聯(lián)眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布光伏電站項目并募集眾多非金融機(jī)構(gòu)資金參與光伏電站的建設(shè)。2014年招商新能源集團(tuán)旗下聯(lián)合光伏推出1000萬元以光伏電站為投資方向的眾籌產(chǎn)品，被認(rèn)為是國內(nèi)光伏電站和互聯(lián)網(wǎng)金融的第一次牽手。

光伏行業(yè)專家趙玉文表示，這些新的融資渠道大都是剛剛興起，大規(guī)模地被光伏企業(yè)采用，還需要一個過程，但是毋庸置疑的是，這些新的融資方式未來將成為光伏企業(yè)的重要融資渠道，對破解光伏行業(yè)的融資難題將起到重要作用。