近十年，中國光伏產(chǎn)業(yè)以年均25%以上的增速完成了從產(chǎn)能短缺到全球主導(dǎo)的蛻變，在一路高歌猛進(jìn)中，硅料價格也經(jīng)歷了從“擁硅為王”到產(chǎn)能過剩的階段。

硅料，作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要環(huán)節(jié)，一直都備受市場關(guān)注。而硅料企業(yè)的風(fēng)吹草動也都在不斷牽扯著行業(yè)的神經(jīng)。

進(jìn)入9月，各個光伏企業(yè)均發(fā)布了半年報，依舊是有人歡喜有人憂。9月8日，合盛硅業(yè)召開2025年半年度業(yè)績說明會。據(jù)悉，本次說明會，實(shí)際控制人羅立國與其子羅燁棟，分別以董事長和總經(jīng)理身份出席會議，回應(yīng)投資者的提問。

二季度虧損6.57億 業(yè)績“翻車”

2025年8月28日，合盛硅業(yè)公開2025年半年度報告，令人有點(diǎn)震驚。在今年一季度報中，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.60億元，但數(shù)據(jù)顯示，今年4月至6月，其公司出現(xiàn)6.57億元的虧損。

據(jù)悉，這是其十余年來首次單季度業(yè)績“翻車”。

根據(jù)其半年報告，合盛硅業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入為97.75億元，同比下降26.34%；歸母凈利潤為-3.97億元，去年同期凈利潤9.78億元，同比下降140.60%；扣非歸母凈利潤-5.33億元，同比下降159.29%。

合盛硅業(yè)上半年期間費(fèi)用為9.76億元，較上年同期減少1.02億元；期間費(fèi)用率為9.98%，較上年同期上升1.86個百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用同比增長22.73%，管理費(fèi)用同比減少18.58%，研發(fā)費(fèi)用同比減少43.64%，財務(wù)費(fèi)用同比增長 22.42%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.24億元，同比大幅增長1987.93%。根據(jù)其半年報，可以看出，合盛硅業(yè)目前主要的賺錢業(yè)務(wù)是有機(jī)硅，上半年，合盛硅業(yè)的有機(jī)硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營收入46.62億元，占總收入的 47.69%，毛利率為17.36%。工業(yè)硅業(yè)務(wù)收入為40.09億元，占比 41.01%，毛利率14.63%。而光伏業(yè)務(wù)僅收入5.79億元，占比5.93%，毛利率為-110.08%，虧損嚴(yán)重。

對于為什么虧損，合盛硅業(yè)也給出了答案。

2025 年上半年，全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜環(huán)境中呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，但地緣政治博弈與貿(mào)易摩擦對產(chǎn)業(yè)鏈形成新擾動。受此影響，工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅行業(yè)呈現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)分化特征，市場價格在成本支撐與需求疲軟間震蕩。

上半年，工業(yè)硅行業(yè)在供需博弈中承壓運(yùn)行，價格呈現(xiàn)單邊下行后觸底震蕩態(tài)勢。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，供應(yīng)端，西南地區(qū)豐水期開工率不如往期，三大主產(chǎn)地區(qū)開工均有不同程度下降，上半年國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量為 185 萬噸，同比有所下降。而需求端分行業(yè)呈現(xiàn)分化：多晶硅廠家多數(shù)處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會統(tǒng)計，上半年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為 59.7 萬噸，同比減少 44.0%；

光伏行業(yè) 2025 年上半年在政策驅(qū)動下呈現(xiàn)跌勢放緩特征。受相關(guān)政策影響，終端搶裝潮刺激，下游需求迎來了一個小“爆發(fā)”。據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2025年1-6月中國光伏新增裝機(jī)量達(dá) 211.21GW，同比增速達(dá)107%，創(chuàng)歷史新高。但整體看，上半年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場價格持續(xù)低于生產(chǎn)成本甚至現(xiàn)金成本，各環(huán)節(jié)企業(yè)均維持較低開工率。

公司存貨達(dá)94.02億

堅持以一體化產(chǎn)業(yè)鏈為核心

9月8日，合盛硅業(yè)召開2025年半年度業(yè)績說明會，也針對當(dāng)前熱點(diǎn)話題給予了解答。

其表示，公司2025 年上半年公司階段性虧損，主要因工業(yè)硅銷售價格下降、光伏板塊停工損失及計提存貨跌價準(zhǔn)備。

工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅等核心產(chǎn)品價格大幅下滑。2025年上半年，工業(yè)硅價格同比下降36.2%，多晶硅價格下跌21.03%，導(dǎo)致公司營收減少，毛利率降至7.92%（同比下降15.37個百分點(diǎn)），凈利率轉(zhuǎn)負(fù)。

下游光伏行業(yè)需求疲軟，多晶硅開工率低迷，工業(yè)硅銷量不及產(chǎn)量，庫存高企。截至2025年6月，其公司存貨達(dá)94.02億元，計提資產(chǎn)減值損失1.81億元，其中存貨跌價損失1.67億元。

近期，在國家 “反內(nèi)卷” 行動及行業(yè)自律推動下，晶硅光伏產(chǎn)業(yè)逐步回歸健康發(fā)展，對上游工業(yè)硅行業(yè)產(chǎn)生積極影響，且原材料價格企穩(wěn)提供成本支撐。同時，合盛硅業(yè)支持多晶硅行業(yè)走出惡性競爭，其表示會積極響應(yīng)中國光伏行業(yè)協(xié)會倡議。在業(yè)績說明會中，合盛硅業(yè)未表示打算變賣光伏產(chǎn)線資產(chǎn)，仍堅持以一體化產(chǎn)業(yè)鏈為核心，強(qiáng)化工業(yè)硅和有機(jī)硅優(yōu)勢，但暫未提及拓展光伏產(chǎn)品產(chǎn)銷的具體措施。

超805億激進(jìn)擴(kuò)張 負(fù)債近370億

合盛硅業(yè)，在我國硅料市場，曾經(jīng)是王者一般的存在。回顧過往，工業(yè)硅和有機(jī)硅市場呈現(xiàn)出沖高回落的態(tài)勢。2021 年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)迅猛爆發(fā)，工業(yè)硅及有機(jī)硅作為上游原材料需求旺盛，均價同比分別上漲 72% 和 68%。

截至2021年底，其工業(yè)硅產(chǎn)能全球第一，國內(nèi)產(chǎn)能占比為15%；有機(jī)硅產(chǎn)能為國內(nèi)第一，產(chǎn)能占比高達(dá)26%。

而光伏產(chǎn)業(yè)鏈的火爆行情，直接帶動了合盛硅業(yè)的業(yè)績飆升。2021年，合盛硅業(yè)實(shí)現(xiàn)營收213.85億元，同比增長137.99%；歸母凈利潤達(dá)到 82.22 億元，同比大幅增長484.52%。

合盛硅業(yè)2021年股價漲超300%，總市值超 2600 億。據(jù)胡潤百富榜，公司實(shí)控人羅立國家族財富高達(dá)1400億元，成為寧波首富。

合盛硅業(yè)如今的業(yè)績驟降，也不乏存在激進(jìn)擴(kuò)張的反噬。

2021-2023年，其公司宣布超805億元的擴(kuò)產(chǎn)計劃，包括多晶硅、光伏組件等項(xiàng)目，其中，光伏一體化相關(guān)投資達(dá)到630億元。但產(chǎn)能釋放后遭遇市場低迷，新增產(chǎn)能利用率不足，折舊和財務(wù)費(fèi)用增加，加重了業(yè)績壓力。截至2025年6月，其公司流動負(fù)債達(dá)369.8億元，貨幣資金僅10.22億元，短期償債壓力較大。

硅料限產(chǎn)控價 行業(yè)能否迎來好轉(zhuǎn)？

而合盛硅業(yè)業(yè)績下滑的背后，是硅料市場價格長達(dá)3年的低迷。2015年多晶硅價格約100元/kg，2018年跌至50元/kg，2021年因供需錯配漲至270元/kg，2024年受產(chǎn)能過剩拖累降至3.44萬元/噸。即使是現(xiàn)在硅料經(jīng)歷了10周的上漲，依舊是在5萬元/噸徘徊。

但隨著 “反內(nèi)卷” 政策的逐步落地，光伏行業(yè)已初見成效。

從價格方面來看，自 7 月初以來，硅料、硅片等光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)上漲。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，多晶硅市場價格穩(wěn)中有升，部分企業(yè)已停止低價拋售。這一方面得益于政策釋放的積極信號，另一方面也與企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)限銷有關(guān)。價格的企穩(wěn)回升，在一定程度上緩解了企業(yè)的成本壓力，改善了現(xiàn)金流狀況。

在市場秩序方面，低價銷售、惡性競爭的情形有所減少。行業(yè)協(xié)會積極發(fā)揮作用，倡導(dǎo)公平競爭、有序發(fā)展。企業(yè)也開始意識到，單純依靠低價競爭難以持續(xù)。

這一系列動作直接推動市場情緒升溫，多晶硅期貨主力合約單日漲幅超3%，但現(xiàn)貨市場仍呈現(xiàn)“價漲量縮”的矛盾態(tài)勢。

然而，要徹底打贏翻身仗，無論是合盛硅業(yè)還是其他硅料企業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)峻，落后產(chǎn)能的退出需要一個過程，短期內(nèi)難以完全解決。其次，需求端的制約因素尚未根本消除，國內(nèi)電力消納問題、國外貿(mào)易壁壘等，仍限制著行業(yè)的發(fā)展空間。此外，政策的持續(xù)發(fā)力和有效執(zhí)行也至關(guān)重要。如何確保各項(xiàng)政策落地生根，形成長效機(jī)制，是擺在行業(yè)面前的一道難題。

在行業(yè)調(diào)整期，合盛硅業(yè)上半年業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，下半年究竟能否迎來轉(zhuǎn)機(jī)？世紀(jì)新能源團(tuán)隊(duì)持續(xù)關(guān)注!